覆蓋給予“增持”評級,目標價(jià)11.2元。20萬(wàn)噸PVC糊樹(shù)脂受搬遷影響,預計二季度開(kāi)始貢獻盈利,受益于產(chǎn)品價(jià)格近期出現20%的漲幅并可持續;原油價(jià)格大幅反彈,公司煉化業(yè)務(wù)邊際改善顯著(zhù),盈利由2015年虧損1億元至預計2016年一季度盈虧平衡;藍星東大的聚醚多元醇大超承諾業(yè)績(jì)且產(chǎn)品價(jià)格仍在上漲。我們認為此三點(diǎn)是被市場(chǎng)忽視的,存在巨大的預期差。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.63元、0.47元和0.56元,首次覆蓋給予“增持”評級,目標價(jià)11.2元。 

PVC糊樹(shù)脂供需格局改善,預計價(jià)格將進(jìn)一步上漲。國內PVC糊樹(shù)脂退出產(chǎn)能占比30%左右,實(shí)際有效供給不足100萬(wàn)噸,供需偏緊。原油價(jià)格上漲推動(dòng)了乙烯法企業(yè)成本,近期產(chǎn)品漲價(jià)20%,未來(lái)預將進(jìn)一步上漲。公司目前產(chǎn)能20萬(wàn)噸/年,受搬遷影響預計全年開(kāi)工率五成,預計2017年產(chǎn)能完全釋放,將極大地改善公司的業(yè)績(jì)水平。 預計煉化業(yè)務(wù)扭虧,聚醚多元醇盈利超業(yè)績(jì)承諾。煉化業(yè)務(wù)2015虧損1億元左右,原油價(jià)格由30美元漲至40美元/桶,預計公司煉化將扭虧。